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物流行业3月快递数据点评:需求高增长 快递龙头单价降幅收窄

时间:2021-04-21 13:49:59来源:安信证券

事件:(1)3 月份,全国快递服务企业业务量完成88.2 亿件,同比增长47.4%;业务收入完成854.4 亿元,同比增长27.7%。一季度,全国快递服务企业业务量累计完成219.3 亿件,同比增长75.0%;业务收入累计完成2237.7 亿元,同比增长45.9%。

(2)四家快递公司发布3 月份经营数据:

【顺丰控股】3 月公司速运物流业务收入137.92 亿元,同比增长13.39%;完成业务量8.76 亿票,同比增长29.01%;速运物流业务单票收入为15.74元,同比下降12.12%。

【韵达股份】3 月公司快递服务业务收入33.25 亿元,同比增长33.91%;完成业务量15.16 亿票,同比增长54.69%;快递服务单票收入2.19 元,同比下降13.44%。

【圆通速递】3 月公司快递产品收入30.36 亿元,同比增长41.64%;完成业务量13.48 亿票,同比增长59.20%;快递产品单票收入2.25 元,同比下降11.03%。

【申通快递】3 月公司快递服务业务收入20.39 亿元,同比增长16.93%;完成业务量9.07 亿票,同比增长61.74%;快递服务单票收入2.25 元,同比下降27.65%。

从业务量增速看,3 月保持高速增长,Q1 因基数效应而大幅增长:行业层面,3 月份行业件量同比增长47.4%(环比2 月增速回落19.6pts);Q1 行业件量为219.3 亿件,同比增长75.0%,一季度快递市场呈现高速增长,主要由于去年年初疫情导致的低基数效应,以及电商需求总体旺盛所致。公司层面,各家3 月业务量同比增速分别为:顺丰+29.0%(环比-18.2pts),韵达+54.7%(环比-81.3pts)、圆通+59.2%(环比-67.9pts)、申通+61.7%(环比-85.2pts);Q1 业务量同比增速分别为:

顺丰+44.07%,韵达+88.64%、圆通+88.89%、申通+91.0%。通达系业务量3 月继续保持快速增长,基数效应逐渐减弱,增速环比回落符合预期;顺丰件量增速持续回落,主要受到去年同期防疫物资、线上消费品寄递需求较大的基数影响。

从业务量市场份额看,顺丰份额环比回落,通达系均环比回升:3 月各家业务量市场份额情况:顺丰9.93%(环比-5.20pts),韵达17.19%(环比+2.02pts),圆通15.28%(环比+3.83pts),申通10.28%(环比+1.86pts),3 月通达系份额回升,一方面因为2 月春节期间的份额较低,另一方面或与竞争对手经营调整有关。Q1 各家业务量市场份额情况:顺丰11.30%,韵达16.43%,圆通14.34%,申通9.75%。在Q1 新增市场份额中:顺丰占8.1%,韵达占18.0%,圆通占15.7%,申通占10.8%。

从单件收入来看,韵达、圆通单价降幅明显收窄:3 月份,顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-12.12%、-13.44%、-11.03%、-27.65%,环比+4.2%、+1.4%、-13.5%、-17.3%,顺丰单价下滑主要与电商件占比提升有关;通达系中除申通外(去年同期单价基数较高),韵达、圆通单价降幅明显收窄。

投资建议:(1)顺丰控股:时效件中长期稳健增长仍可期待,同时公司发力下沉市场,特惠专配件与丰网均将助推份额扩张,公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看,顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头,尽管短期资本开支带来盈利水平波动,我们持续看好公司中长期竞争力。

(2)通达系:建议重点关注Q2 淡季价格竞争走势,我们认为若Q2价格竞争趋缓,电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看,电商快递仍处在格局出清的前夜,网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。我们长期看好:1)中通快递:电商快递龙头,份额保持行业第一,管理水平与同行拉开差距,并体现为经营优势,其盈利水平持续领先同行。2)韵达股份:件量增速领先同行,份额始终紧追龙头中通,虽短期业绩承压,但公司战略定位清晰,精细化管理能力突出,估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递未来与电商巨头的融合变革,以及德邦股份基本面的持续改善。

风险提示:行业需求不及预期;行业价格竞争加剧。

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