工程机械行业点评：3月挖机销售创历史新高 一季度市场行情火爆

3 月挖掘机销售7.9 万台，创单月历史新高；预计2021 年挖掘机销量将超40 万台。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021 年1-3 月，挖掘机共计销售12.7 万台，同比增长85%；其中3 月份销售7.9 万台，同比增长60%；3 月挖掘机销量创单月历史最高记录。自1 月以来，已有十余个城市集中开工2021 年首批重大项目，总投资规模超过1.6 万亿元；国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，房地产投资依然具备较高韧性，“两新一重”相关项目持续拓展工程机械行业空间，带动一季度挖掘机销售持续旺盛。此外，挖掘机国四标准预计将在2022 年12 月1 日正式实施，北京等城市预计将在2021 年12 月1 日提前实施，环保政策的趋严也将加快挖掘机的更新换代进程；叠加“一带一路”沿线国家出口加速、机器替代人工及挖掘机应用领域不断拓展，我们认为2021 年挖掘机销量有望超过40 万台，全年增速有望超过20%。

中挖销量增速领跑行业，小挖应用领域持续拓展。2021 年1-3 月，国内挖掘机市场大/ 中/ 小挖销量分别为1.2/3.3/6.8 万台， 分别同比增长67.4%/131.9%/71.7% ， 占挖掘机总销量的比重分别为9.5%/26.2%/53.7%；其中3 月份分别销售0.7/2.1/4.4 万台，分别同比增长37.7%/89.8%/47.4%。2021 年，受“就地过年”等政策影响，各地基建、地产建设项目开工早于往年，对中挖的需求持续旺盛，一季度中挖销量增速领跑行业。

伴随着新农村建设进程的加快，农村市场对小挖、微挖等工程机械的需求持续提升，工程机械逐步向农村市场渗透，挖掘机替代人工效应逐步显现，小挖有望保持较快增长。

海外出口增速快速回升，国内主机厂出口占比有望提升。2021 年1-3 月，挖掘机出口13376 台，同比增长81.9%，出口数量占挖掘机总销量的比重为10.5%；其中3 月份出口6058 台，同比增长116.5%，3 月出口数量创单月出口历史最高记录，出口增速远超国内销售增速。伴随着海外疫情的逐步缓解及海外复工复产进程的加快，国内企业出口数量再创新高，国内龙头海外业务占比有望持续提升。

行业集中度持续提升，国产龙头强者恒强。近年来，国产龙头挖掘机市占率呈现逐步提升的态势，而海外龙头的市占率逐年降低。2020 年，三一、徐工、临工、柳工挖机市占率分别提升至28%、15.9%、8.2%、7.9%；而卡特、小松挖机市占率降低至10.3%、2.4%。根据三一集团官微的数据，2021 年3 月，三一挖掘机国际国内销售单月突破2 万台，创造国内行业历史单月销售最高值；单月销售额破百亿，超越2020 年单月66 亿销售业绩。

维持工程机械行业“增持”评级。

2021 年3 月挖掘机销售再超预期，市场行情持续火爆；我们预计2021 年全年挖掘机销量有望超过40 万台，增速有望超过20%。叠加起重机械、混凝土机械等后周期产品更新高峰期的持续，我们认为2021 年工程机械行业仍将保持高景气。建议关注中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压等企业。

风险提示：基建、房地产投资不及预期风险；行业周期性下滑风险；市场恶性竞争风险；海外贸易环境恶化风险等。