钮文新：中国会不会出现“通缩”？——货币政策不能排斥“逆周期”调节

国家统计局刚刚公布的数据显示，中国CPI上涨幅度仅有0.5%，涨幅比上月大幅回落1.2个百分点。如果不采取措施，中国CPI是否会出现同比负增长的“通缩”现象？实际上，如果按照一般性的物价控制目标，CPI同比涨幅小于1%，就可以基本认定物价已经进入“通缩”区间。那现在同比涨幅0.5%的过程是否属于“通缩”？而且，如果从扣除食品和能源价格之后的核心CPI看，其同比涨幅上个月已经是0.5%，10月份依然是0.5%；去除翘尾因素的影响，新涨价影响仅约0.1个百分点。

CPI涨幅同比回落的原因较多。据国家统计局分析，其主要原因还是受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响。从具体数据看，中国食品价格同比上涨2.2%，环比回落了5.7个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点。在食品中，鲜菜、牛肉和羊肉价格分别上涨16.7%、7.0%和3.6%，涨幅分别回落0.5、2.0和1.8个百分点；猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，下降2.8%；鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降18.3%、13.2%和6.5%，降幅分别扩大0.6、4.1和1.8个百分点。

非食品价格持平。其中，医疗保健价格上涨1.5%；教育文化和娱乐价格上涨1.1%；交通和通信价格下降3.9%，其中汽油和柴油价格分别下降17.4%和19.1%。

整体看，基于前期长时间食品、尤其是猪肉价格大幅上涨，由此拉动CPI上涨较快。但现在，随着猪瘟消退，猪肉价格大幅回落，CPI也随之回落，应当说，物价形势难言乐观。从历史情况看，中国CPI涨落与食品价格波动密切相关，而核心CPI一直相对稳定，不过未来“通缩”可能性较大。

从PPI同比数据看，依然是负增长，降幅2.1%，降幅与上月相同，依然维系在了“通缩”的区间，生产资料价格和生活资料价格“双降”情况持续。其中，生产资料价格10月份同比下降2.7%，生活资料价格下降0.5%。

当然，不是没有亮点，比如PPI降幅有所收窄，煤炭开采和洗选业价格下降5.5%，收窄2.0个百分点；燃气生产和供应行业价格下降5.4%，收窄0.1个百分点。但与此同时，石油和天然气开采业价格下降30.4%，降幅扩大了4.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降18.5%，降幅扩大1.6个百分点。此外，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.9%，涨幅与上月相同；黑色金属冶炼和压延加工业价格由平转涨，上涨0.3%。农副食品加工业价格上涨1.9%，涨幅回落2.0个百分点。一部分工业原材料价格跌幅减小或开始出现小幅上涨，这说明中国工业生产恢复正在持续。

从国际市场看，石油、天然气、煤炭、铁矿石等一些基础能源、原材料价格近期出现较大幅度的波动，而且铁矿石价格涨幅较大。这会不会影响中国未来的CPI走势？这是一个疑问。但影响CPI最大的因素应当还是疫情发展的不确定性，以及绝大多数的消费品生产产能过剩，这两大因素会在未来较长时间压抑全球需求，并抑制CPI涨幅。在此背景下，适度宽松货币刺激需求还是非常必要的政策手段。

货币政策“跨周期”设计，让政策效果针对更长远的未来，这是创新也值得肯定。但是，货币政策无论如何不该忽视、更不该放弃短期的“逆周期”调节手段。其实应当肯定，积极财政政策长期过度使用，则难免出现“国进民退”的后果。所以，财政政策和货币政策“两只手和谐调节”，让略显宽松的货币政策去激励中国民间的主动投资，强化中国经济内生性增长动力。