三重标准严选高质量增长机遇 鹏华权益女杰谢书英携新基再出发

A股11月行情启动，三大指数集体飘红走高，以消费、新能源车为代表的超级大白马再度成为“领涨先锋”，使得股市在临近年末的行情中显著回暖。然而面对显著分化的结构性市场环境，频现震荡的短期行情令不少投资者依然难以把握。鹏华权益女杰谢书英指出，从较长时间维度来讲，投资收益一定是来自于企业价值的提升。对于企业价值的判断，不同的投资经理都有自己不同的方式和方法，最终可能还是会落实到企业基本面的维度上。据悉，拟由鹏华权益铿锵玫瑰谢书英管理的鹏华高质量增长混合基金(010490)正在发售中，将精选能够保持高质量、可持续增长的企业进行投资布局，有望延续权益女杰的投研实力。

在多年的探索前行中，谢书英以优异业绩表现为投资者创造回报。据银河证券数据显示，截至10月30日，其代表产品鹏华价值优势(160607)过去五年以87.81%的回报率在同类基金中位列前1/3；成立于2019年4月3日的鹏华核心优势(006976)，是谢书英发行管理的第二只基金产品，并一直执掌至今，为投资者创造了持续的回报。据银河证券数据显示，截至今年10月30日，过去一年，最能代表A股市场整体走势的沪深300指数涨幅为18.80%，而该基金的收益率达62.81%，并大幅领跑于同类基金的同期平均回报水平。

同源同期数据显示，谢书英任职时间较长的鹏华精选成长(206002)，过去一年以65.79%的回报率在478只同类基金中排名前1/5，过去三年，该基金以89.56%的净值增长率在352只同类基金中名列前1/5，并获银河证券三年期五星基金评级。谢书英自2017年接管该基金以来，从自然年份来看，除2018年以外，各年份均显著跑赢偏股混合型基金的同期平均回报率，以长期优异业绩持续位居同类基金上游水平。

持续优异的业绩表现，源于谢书英善于在不同行业挖掘优秀个股。谢书英将自己定位为典型的自下而上的投资者，通过不断对行业跟踪，基于行业趋势、竞争结构、企业的盈利模式和竞争优势维度，去寻找投资机会。从投资风格来看，谢书英偏好成长，回顾历史上的很多牛股，谢书英认为“当它们的业绩和股价都处于非常好的阶段之时，ROE往往是提升的，并且净资产也是在扩张的，在这个过程中企业的价值的增长速度也是最快的。”

她同时指出，从基本面投资而言，成长的可持续性最为值得关注，前期很多股票短期非常受益于疫情，比如病毒检测、呼吸机等，但它们一年透支了未来四五年的成长持续性也都是有可能的。也有些股票可能短期受损，但实际上可能只是短期问题。而影响企业价值的最核心的，还是中长期业绩的可持续性。

在估值问题上，谢书英也有着自己的深刻见解。在她看来，价值投资简单理解就是性价比投资，当你算出企业值多少钱，然后跟目前市场提供的价格做比较。“过去两三年，市场估值体系从PE，经过PEG到DCF。不同的估值方式都有优缺点，但假设我们用越来越多的估值方式给一个企业估值，实际上泡沫也就在一定程度上逐步累积，所以投资经理在什么时点对组合进行怎样的调整，都是需要去考虑的。”谢书英进一步介绍道，股灾的时候大家按PB看公司，假设公司破产了，公司清算能值多少钱；市场逐步好起来，通常会按PE看。市场热度更好，又会按PEG，拿它的PE除上未来一段时间可预见的增长速度。如果更乐观一些，大家会按DCF贴现模型来做。

针对当前产业发展现状，谢书英表示，随着中国经济增长模式的转变，很多行业也走过了野蛮生长的阶段，行业内部竞争日趋激烈，未来能够持续胜出的企业需要在各方面都表现出色。针对鹏华高质量增长基金成立后的投资管理，谢书英透露将深度挖掘蕴藏其中的相关主题投资机遇。她同时指出，高质量增长的相关主题企业并非是简单的概念炒作，而是有着严谨清晰的标准界定。

具体而言，高质量增长的主题投资机会主要包括三方面特征，首先是高质量增长的行业，即在经济结构转型、产业结构升级的大背景下，公司所在行业符合未来经济和行业发展方向，这些行业要么处于快速扩张阶段，具有较大的成长空间；要么处于优化资源配置、集中度大幅提高的阶段，优秀企业的竞争优势能够在集中度提高的过程中进一步强化。第二是高质量增长的商业模式，企业的商业模式能够为公司创造持续的价值，主营业务能产生稳定或可预期现金流，从而不断提高盈利能力，或者以较快的速度形成规模效益并能在较长的时间内持续高效扩张。第三是高质量增长具有可持续性，公司的商业模式和盈利模式具有很强的韧性，能够有效穿越不同的市场周期；同时，公司在管理能力、技术、产品、创新和研发能力、品牌和人才结构等方面具备长期竞争力，能够为自身提供足够的壁垒和护城河。

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