前海开源基金杨德龙：下跌空间有限 市场进入震荡反弹阶段

嘉宾介绍：杨德龙，中国证券业协会首席经济学家委员会委员，央视财经频道特约评论员，前海开源首席经济学家，清华大学五道口金融学院全球金融博士在读。2006年7月加入南方基金研究部，任行业研究员、首席策略分析师，2009年起任多只公募基金基金经理；2016年3月加盟前海开源基金；2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员。

短期市场振荡，如何看待近期A股表现？碳中和概念又能带来怎样的投资前景？海外复杂宏观环境如何影响国内市场？新兴市场加息有多大的影响？对此，前海开源基金杨德龙跟大家分享精彩观点。

杨德龙表示，最近市场已经结束之前单边下跌的情况，开始进入到振荡反弹阶段，但是投资者信心还需要一段时间才能够完全恢复。关于碳中和概念，从受益的方向来看的话，主要是两条思路，第一条就是新能源，另外一个思路就是去产能。

对于新兴市场加息，杨德龙认为，新兴市场国家加息并不会对中国央行的操作有太大影响，他认为今年央行是不会加息的，重点要关注美联储、欧洲央行和中国央行的表态。

以下为采访实录：

1、前海开源基金杨德龙：A股市场下跌空间有限

主持人：最近市场比较振荡，有幸邀请到德龙总给大家解析最近市场的局势，分享一下在震荡局势中应该怎样的姿态做怎样的操作。

杨德龙：最近市场已经结束了之前单边下跌的情况，开始进入到振荡反弹阶段。这个时候恐慌性的抛售已经减少了，但是市场的信心还没有恢复，所以还需要时间慢慢来消化这次的下跌，投资者信心也需要一段时间才能够完全恢复。在这个时候，我们可以从容应对这种波动。

我一直跟大家强调要坚持长期主义，不要从短期来看市场的波动，因为股价短期的波动是无法预计的。从历史来看，通过短期操作追涨杀跌大部分都是亏钱的，真正赚钱的非常少。能够长期赚到钱的其实就一种情况，就是长线持有好公司来分享企业的成长。这也是我认识的那些做的好的牛散之所以能够十年赚十倍，二十年赚了几十倍的成功经验，一定要克服追涨杀跌的心理，防止在市场波动的时候把你振出去。

一般来说投资者的心理承受能力大概就是30%，跌了30%基本上就已经表明了跌的已经差不多了，因为很多投资者抗不住的已经卖了，抗住的基本上也不愿意去卖了。愿意抄底的也在考虑抄底了，所以这时候市场再大幅下跌的可能性也不大。由于这次下跌不是属于趋势改变，趋势还是向上的，这点没有任何改变，所以大家也不必担心市场会调整多久，市场的下跌还是比较有限的。

主持人：请您分析一下最近这波振荡回调到了什么样的阶段？

杨德龙：这次振荡已经是从原来单边下跌进入到振荡触底阶段，这个阶段投资者的信心没有完全恢复，波动还是比较大的。不过有一些板块已经跌不动了，比如像白酒、食品、饮料，很多白马股跌不动了。像白酒已经是企稳，真正好的公司长期看是会带来超额收益的。由于现在杀的是估值，杀的是弹性，往往弹性大的这些股票最近调整比较大。这也是给大家一个警示，做投资的话既要考虑上涨时候的弹性，也要考虑下跌时候的支撑。

主持人：在振荡过程中开启定投是不是比较好的应对振荡局势的投资操作呢？

杨德龙：通过定投可以分散你的买入成本，这样的话让你在波动中心会更好。一次性去买很可能买到半山腰，拿不住又割肉，容易亏钱。通过定投的方式，每周或者每个月买一次，这样长期定投成本是分散的。市场在完成一段时间调整之后，开始上升，一旦指数创新高，收益会超过指数的收益，因为你在底部买了很多的筹码，所以定期定投是适合很多投资者的一种方式。在配置基金的时候分批买入，长期持有。对于基金，如果不发生大的风险，很难做短差的，因为申购赎回费还是比较高的，一来一回2%没了，对收益的影响很大。

2、前海开源基金杨德龙：新能源将长期受益碳中和

主持人：请德龙总给我们分析一下碳中和概念，以及这个概念内细分领域各有哪些优势或者风险，未来的走势怎样？

杨德龙：碳中和、碳达峰是一个长期的规划，大概是三十年以上的规划。逐步减少碳排放，防止地球变暖，这也是我们加入巴黎气候协定的承诺。现在中央通过比较高层来宣布，将来我们在一定的时间点要碳达峰达到高峰，逐步实现碳中和，排放二氧化碳量会大大减少。从受益的方向来看的话，主要是两条思路，第一条就是新能源，新能源包括新能源汽车、光伏、风电等等，这些没有太多污染的新能源的形式，它是受益的。

另外一个思路就是去产能，把一些高污染、高耗能的产业，关掉一些中小企业，让行业集中度进一步向龙头企业集中，这样的话也会带来二氧化碳排放的减少。所以最近有人也开始去炒煤炭、化工、有色等传统行业，在去产能之后行业龙头会受益，这个逻辑其实是短期的，还是有点概念的成分。长期受益的我认为还是清洁能源、新能源，因为这是碳中和，减少碳排放最根本的途径，就是发展新能源。传统的这些工业企业由于工业化已经逐步完成，重工业化现在已经进入到尾声，行业大发展趋势难有，这时候投资这些行业其实也面临着比较大的风险。

主持人：请问德龙总怎么看港股最近的发展以及未来的走势呢？

杨德龙：港股年初以来涨得比较好，港股的估值比较低，确实具有一定的优势，但最近也是面临着获利回吐。当然港股这波回落应该是比A股更抗跌一些，大概跌了10%。今年年初给大家讲过，港股和A股今年都是有机会的，但是不是像去年一样单边上涨，肯定是属于振荡上行的方式。港股投资者关注的主要是几个方向，其中一个是A股没有的互联网巨头，大家可能会比较关注，这些互联网巨头以前都是在美股上市，这两年都逐步回归到港股。当然港股这一波现在还是在调整之中，大家可以耐心等待，等待调整之后再配置，或者是采取定投沪港深基金的方式配置港股，其实港股的估值上是占有优势的，港股的估值目前比A股便宜很多。

3、前海开源基金杨德龙：新兴市场加息影响不大

主持人：美联储主席鲍威尔发声说未来三年不会加息，您怎么看待美联储主席重磅发声对美国经济、全球经济、国内经济的影响。

杨德龙：美联储主席鲍威尔是安抚市场的，当市场出现下跌的时候，他就会把大家的焦虑打除。很多人都在担心美国十年期国债收益率上升，通胀再起，会不会美联储加息。鲍威尔表示两年之内不会加息，这是一个重要的表态，除非经济特别火，但是这是不可能的，因为疫情还是比较严重，所以经济不可能说特别火。美联储的表态也给大家打了一个定心丸，美股在最近又创新高了。A股的表现弱很多，昨天高层的人也在表态，比如说证监会主席表示不要过度关注美国十年期国债收益率上升，更多要关注国内的的LPR利率，其实并没有怎么上升。

第二，央行行长也表示，我们货币政策方面不会急转弯，还是保持流动性合理充裕，其实这些都是给大家打了定心丸。不会市场出现货币政策急转弯，流动性也不会过渡收紧，因此不会出现这些问题，所以大家也不用去担心这些市场的过度反应。我觉得从长期来看经济在稳步复苏，通胀可能会有所抬头，但是不会破坏性上涨，预计今年CPI还是在3%以内。

最近有三家新兴市场的央行加息，俄罗斯、土耳其等等，其加息的目的就是为了防止货币大幅贬值。土耳其最近货币又出现了一波新的贬值，这对于他们国家的经济影响很大，所以进行了加息。土耳其加息200个基点，巴西加息75个基点，加息俄罗斯25个基点，其他新兴市场国家比方说马来西亚、泰国、印度等等也有可能加息。但是这些新兴市场国家加息并不会对中国央行的操作有太大影响，我觉得今年央行是不会加息的。我们重点要关注美联储、欧洲央行和中国央行的表态，这三个大央行是主要的。小的经济体加息其实影响没有那么大，他们更多是为了维持汇率的稳定，稳定经济预期，并不是经济太好了所以要加息来抑制。因为我们知道一个国家的货币吸引力和你货币利息有关系，货币的收益率高，一般会升值，货币收益率降低就会贬值，所以加息有利于本国货币走强。

相对来说人民币的走势还是比较稳定的，大幅贬值或者大幅升值可能性都不大，还是比较稳定的。这也体现中国经济复苏的实力是比较强的，也就是说中国经济的表现还是比股市的表现要强劲。当然有很大的原因是因为很多代表中国经济的一些新经济企业不在A股上市，比如说这些互联网巨头，要么在美股，要么在港股，不在A股，这样的话A股的表现弱也是有原因的，现在对经济的代表性不强。