2021年2月第4周煤炭行业周报：动力煤跌幅收窄 继续看好需求韧性和龙头煤企

本周观点：节前煤炭股价超跌，现货弱势近尾声，复工强预期下，我们继续看好需求的韧性，以及陕煤/神华/盘江等龙头煤企的股价修复。

动力煤方面，本周动力煤价格仍在下降通道中，但跌幅明显收窄，CCI 5500 收于571 元/吨，单日降幅收窄至2 元/吨。下游方面，电厂库存继续累积，目前累库至中位水平，电厂日耗亦继续较快回升，短期电厂买涨不买跌心理下采购意愿仍偏弱，但我们看好后续需求。坑口方面，化工煤需求有所回升，但整体来看下游采购仍偏弱，坑口煤价继续下跌。运输方面，本周煤炭海运价继续大涨。港口方面，环渤海港口煤炭库存继续较快累积，但全国港口库存目前仍偏低。

我们认为目前的煤价已进入累库+情绪叠加的超跌阶段，未来主要需观察下游需求恢复和继续累库节奏。在就地过年、旺盛的出口订单、偏强的地产和制造业投资支撑下，我们预计节后下游复工快于往年、工业需求强于往年，煤价下跌空间已不大，看好后续超跌反弹及全年的价格中枢抬升。

双焦方面，焦煤价格本周略降，焦炭价格第一轮提降，降幅100元/吨。焦炭方面，钢厂对焦炭的采购意愿偏弱，短期焦炭预计仍偏弱运行。焦煤短期偏弱，但焦炭供给缺口预计未来逐渐收窄，新产能逐步投放，焦煤供给暂仍受限，尚有上涨空间，风险在于澳煤进口政策。

龙头煤企业绩景气仍正当时，陕煤/神华/露天2020 年业绩预告虽受所得税谨慎性调增影响，但该负面影响2021 年预计将消除，两个龙头目前的股息率仍在5%以上，且Q1 业绩预计大增。

重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有PDH 项目投产受益标的：金能科技等。

本周中信煤炭指数-5.6%。

近5 日(2.22-2.26)上证指数-5.1%，深证成指-8.3%。中信行业指数中，煤炭指数-5.6%，在30 个中信一级行业中位于第19位。涨幅最大的前五位分别为中煤能源、ST 安泰、神火股份、兖州煤业、兰花科创；跌幅最大的前五位分别为陕西黑猫、开滦股份、陕西煤业、金能科技、郑州煤电。

动力煤继续下跌但跌幅收窄，焦煤略降，焦炭第一轮提降100 元/吨。

本周螺纹钢价格、原油价格、煤炭海运价格上涨；动力煤坑口价/港口价、焦炭、焦煤、水泥价格下跌；国际煤价涨跌互现。

动力煤方面，本周动力煤价格仍在下降通道中，但跌幅明显收窄，CCI 5500 收于571 元/吨，单日降幅收窄至2 元/吨。下游方面，电厂库存继续累积，目前累库至中位水平，电厂日耗亦继续较快回升，短期电厂买涨不买跌心理下采购意愿仍偏弱，但我们看好后续需求。坑口方面，化工煤需求有所回升，但整体来看下游采购仍偏弱，坑口煤价继续下跌。运输方面，本周煤炭海运价继续大涨。港口方面，环渤海港口煤炭库存继续较快累积，但全国港口库存目前仍偏低。

双焦方面，焦煤价格本周略降，焦炭价格第一轮提降，降幅100元/吨。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。受益标的：金能科技等。

龙头煤企业绩景气仍正当时，陕煤/神华/露天2020 年业绩预告虽受所得税谨慎性调增影响，但该负面影响2021 年预计将消除，两个龙头目前的股息率仍在5%以上，且Q1 业绩预计大增。

重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有PDH 项目投产受益标的：金能科技等。

风险提示

宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。