海通证券：中国海外发展激励增强激发活力

时间：2021-01-28 14:49:13来源：乐居财经

1月28日，海通证券发布对中国海外发展的研报。

2020年销售总额稳健增长。根据公司月度经营简报，公司2020年累计销售金额约为3607.23亿元，累计销售楼面面积为1917.31万平，同比分别增长12.5%和6.8%。根据克而瑞2020年销售排行榜显示，中国海外发展操盘金额排名位于行业第六，稳居行业前十。

聚焦核心城市，加大拿地力度。公司2020年全年收购土地权益建面1327.90万平方米，同比增长21.1%；权益比98%，较2019年权益比96%有所上升。2020年平均楼面地价9929元/平方米，相比2019年10336元/平方米同比下降3.94%。2020年公司权益土地出让金1318亿元，同比增长16%。分线城市来看，2020年公司新增一线城市权益土地面积195万平，占比15%，二线城市959万平，占比72%，三线城市171万平占比13%。我们认为，公司持续补充一二线城市土地储备，土地结构优质，与此同时公司补充土储的成本得到有效控制，同比楼面均价略有所下滑，公司拿地能力凸显。

扩大股权激励授予范围，激励力度增强。公司2020年11月24日公告授予股份期权结果，拟向董事、高级管理人员，以及董事局认定对本公司整体经营业绩和发展有直接影响的核心技术人才和管理人员共计1131人，授予股票期权激励总计28584万份，约占当月底公司股本总额的2.61%。较公司2018年股权激励计划(见表1)，公司此次期权激励计划涉及核心骨干人数从400多人扩大到1000多人，此外高管期权激励股份数量较2018年翻倍。我们认为，公司此次股权激励覆盖的广度和力度较2018年有明显提升，这体现出公司与核心管理层以及技术和管理人才利益捆绑更加紧密，这对于激励员工中长期工作积极性和业绩表现均有正向作用。

投资建议：“优于大市”。公司2020年1月6日-25日持续回购股份，累计回购837万股。我们认为，公司基本面扎实，公司持续回购公司股票坚定看好长期价值。我们预测公司2020年EPS约为4.01元每股，给予公司2020年6-7倍PE估值，对应市值约2928-3416亿港元，对应合理价值区间为每股26.73-31.19港元，2020年PEG为0.47-0.54，给予公司“优于大市”评级。(本文非特别注明，均以人民币计价，1港元=0.88元人民币)

风险提示：低毛利率项目结转影响公司整体毛利率。