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宏观点评:冷还是热?2月PMI折射出的经济基本面

时间:2021-03-01 15:49:56来源:东吴证券

2021 年2 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6,环比回落0.7 个百分点,非制造业商务活动指数为51.4,环比回落1 个百分点。

因春节假期影响,我们参考春节同样在2 月中旬的2013 年、2016 年和2018 年,这三年的制造业PMI、非制造业PMI 均值为49.8、53.8,今年2 月的制造业PMI 受“就地过年”影响表现强于过往,非制造业PMI表现较弱,疫情管控对于服务业影响仍存,特别是住宿、租赁与商业服务等行业。2 月制造业PMI 放缓幅度大于上述三年均值0.5,非制造业回落幅度与过往基本持平,整体来看2 月PMI 表现弱于季节性因素影响,当前经济处于下行通道。

2 月中国制造业采购经理指数(PMI)50.6,制造业扩张放缓,春节假期抑制复苏预期。2 月制造业PMI 为50.6,连续12 个月在临界点之上,除春节假期影响外,新冠疫情的局部出现也对部分企业的生产经营产生影响,大企业整体保持平稳扩张,中、小企业受春节假日影响较为明显。

尽管之前报道的一些服务业数据复苏强劲,特别是电影票房和快递,达到了历史新高,但我们认为,这主要是被疫情预防措施扭曲的,“就地过年”使得75%的农民工留在工作城市,然而,三四线城市和农村地区的服务消费可能会减弱,但这些在报道中较少体现。

出口景气度下降,产需扩张放缓,内需表现走弱。进出口景气度有所下降,新出口订单指数和进口指数位于临界点下,分别低于上月1.4 和0.2。

假期影响企业生产、采购活动,进而影响外贸业务。生产指数和新订单指数分别为51.9%和51.5%,较上月回落1.6 和0.8,其中医药、通用设备、电气机械器材等行业生产指数高于制造业总体。进口继续回落0.2,内需表现较弱。

2 月非制造业商务活动指数为51.4,服务业扩张力度、建筑业景气度双双回落。2 月非制造业商务活动指数为51.4,低于上月1.0 个百分点,。

服务业PMI 从51.1 小幅下降至50.8。尽管住宿、资本市场服务以及租赁和商业服务收缩,但电信和货币金融服务的服务活动仍然强劲,零售贸易,餐饮和娱乐服务的增长速度比1 月份快。建筑业商务活动指数为54.7%,低于上月5.3 个百分点,主要受春节假期及天气因素影响,施工放缓,建筑业务预期升至2018 年11 月以来的最高水平,近期前景预期较好。

整体来看,2 月制造业PMI、非制造业PMI 放缓幅度均大于近年同期,经济处于下行通道,预计3 月经济增长偏下行。

风险提示:政策收紧超预期,融资环境超预期变化

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