东兴纺服轻工：重点运动服饰公司业绩超预期 地产数据良好利好家具

核心观点

服装行业销售复苏明显，重点运动服饰公司业绩超预期。2021 年1~2 月服装类零售额由于低基数影响同比增速达47.60%，相较2019 年同期减少3%。1-2 月份网上销售数据良好，重点公司品牌旗舰店获得较快增速。安踏、FILA、李宁品牌官方旗舰店同比增速分别达116.80%、37.42%、61.54%、67.49%；罗莱品牌旗舰店增速为33%。李宁于周五发布2020 年业绩，全年业绩靓丽，未来成长和盈利抬升确定。公司净利润为16.98 亿元，同比+13.3%，扣非业绩同比+34.2%。公司近三年的净利率水平从2018 年的6.8%到11.7%，未来公司经营效率继续提升，盈利水平继续向着行业内优秀水平前进。从公司战略角度，公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”的发展战略，公司在行业内的竞争力突出，在疫情中和疫情后将有持续的快速发展，对标海外体育服饰龙头，有望持续享受成长确定性溢价。

地产数据良好，利好家具企业。2020 下半年以来新房销售建设竣工量持增速持续回升，地产行业景气度恢复为家具行业边际需求回升奠定坚实基础。2021 年1-2 月，家具类社零同比增长58.70%，相比2019 年1-2 月增长5.54%，整体仍保持回暖趋势。尽管家具消费回暖速度相比部分可选消费类有限，但龙头在疫情期间保持扩店步伐，布局电商营销，相比承受资金压力而出现淘汰状况的中小企业，市场份额有望进一步提升，从而支撑业绩增速。

市场回顾

本周纺织服装行业上涨2.67%，轻工制造上涨2.94%，均呈涨势并覆盖上周跌幅。

纺服各子板块涨跌幅依次为：女装7.61%、休闲服装7.45%、其他纺织6.02%、鞋帽3.38%、男装2.84%、印染2.81%、家纺2.26%、毛纺1.34%、丝绸0.43%、其他服装0.39%、棉纺-0.57%、辅料-2.37%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：

家具6.59%、珠宝首饰3.82%、造纸1.75%、文娱用品1.51%、包装印刷1.36 其他轻工制造0.05%、其他家用轻工-0.48%。

重点追踪

【李宁|年度报告】

公司2020 年营收144.57 亿元，同比+4.2%；净利16.98 亿元，同比+13.3%。其中H2 营收82.76 亿元，同比+8.82%；净利10.15 亿元，同比+44.18%。

收入方面，公司全年实现净增长，四季度所有平台(线下批发、线下直营、线上)同店都恢复到正向增长。盈利能力方面，公司净利率达到11.7%(+0.9pct)，经营净利润率达到15.2%(+4.1pct)。疫情之下公司体现出优秀的盈利管理和库存控制能力，我们认为随着消费市场回暖，李宁未来成长和盈利确定性高。

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