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有色金属行业:把握顺周期 优选好赛道

时间:2020-12-16 07:49:25来源:财富动力网

2020年有色先抑后扬。前十个月有色金属矿采选和有色金属冶炼及压延净利润实现正增长。工业金属价格二季度强力反弹,主要品种相比年初有较大涨幅,贵金属黄金前三季度价格总体上涨。有色下半年二级市场表现好于上半年,截至2020年12月10日,有色板块上涨23%,在申万28个子行业中位列第11。目前有色PB和PE估值接近历史平均水平,预计未来行业驱动力或主要来自盈利改善。

2021年把握顺周期优选好赛道

我们认为2021年有色行业面临流动性依然宽松、需求回升以及低库存较为有利背景,行业景气值得期待。2021年有色可把握两条投资主线:第一、顺周期工业金属受益疫后经济复苏,价格有望维持相对强势,关注格局较好的铜、铝;第二、金属新材料中能源金属锂钴以及钛材受益政策以及产业升级,成长空间较大,相关龙头公司投资价值凸显。

工业金属需求回暖叠加低库存,2021年铜铝价格有望维持较高水平。预计2021年随着国内需求回升巩固,海外需求恢复,全球及中国精炼铜的需求增速分别为2.9%和2.0%,恢复至疫前水平,且铜库存处于2017年相对低位,2021年铜价格有望保持在较高水平。铜产业链中铜矿供给较为有序,2021年新增项目形成有效供给有限,受益较高铜价程度较大。预计2021年随着国内外市场需求共振,全球及中国电解铝的需求分别增长6%和2%,回归疫前消费量。预计2021年电解铝原材料氧化铝受困产能过剩,价格难以逞强,电解铝新增产能可控,库存处于较低水平,有利铝价走强,电解铝较高的盈利水平有望保持。

关注能源金属以及钛材子行业

随着新能源汽车产销恢复,2021年能源金属需求恢复较快增长,中长期成长增长确定且空间较大。供给方面,在成本制约下,能源金属钴锂供给收缩,趋于理性,预计2021年价格中枢有望上移。受益国防费用支出持续增加,新型战机列装以及国产大飞机产业化,预计我国中高端钛材需求旺盛,推动钛材需求较快增长,预计2020~2025年中国钛材需求复合增速为8.2%,维持较高景气。同时行业集中度不断提升,具规模及先发优势的龙头企业面临较好发展机会。

预计2021年流动性保持宽松,但进一步宽松的空间缩小,美元走低的动力减弱,对黄金价格推动边际减少。此外,偏投资黄金ETF黄金持仓继续保持高位,但进一步增加的动力减弱。我们认为2021年黄金价格将趋于震荡,但需关注通胀变化,如通胀超预期,持有黄金的收益将重新获得重视。

投资建议

我们预计2021年流动性保持相对宽松,但边际作用减弱,行业推动因素将从流动性转变为供需。预计工业金属在低库存以及需求恢复背景下,价格有望保持相对强势,将行业评级由“中性”上调至“强于大市”。建议关注需求恢复、供给较为有序,公司有新项目投产的工业金属龙头企业紫金矿业、西部矿业、云铝股份。同时,金属新材料中能源金属需求好转,长期增长空间大,行业处于底部,具有较高的配置价值,建议关注华友钴业、盛新锂能;在中高端领域驱动下,钛材需求持续增加,龙头企业具先发优势,建议关注宝钛股份。

风险提示:1)需求低迷的风险。如果未来疫情未得到有效控制经济复苏乏力、固定投资和消费低迷,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平;2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态;3)价格和库存大幅波动的风险。如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响;4)流动性收缩的风险。尽管短期内流动性仍保持宽松可能性较大,但如果未来通胀超预期上行,将可能导致货币政策收紧,从而对有色金属价格造成打压。

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