机械设备行业：水表公司上半年业绩整体向好 订单延后释放支撑全年业绩

我国水表行业的中小企业众多，整体市场处于充分竞争状态其中，主要上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁水集团，各公司在传统机械水表、智能水表、超声水表、超声流量计等方面各有所长。

一、水表行业上市公司上半年业绩整体向好，二季度业绩恢复快速且明显。

整体来看四家公司经营状况良好，新冠疫情给行业及公司的带来的负面影响有限，其中宁水集团和汇中股份受疫情影响相对更小，上半年营收分别增长 18.33%和 49.51%，归母净利润分别增长 46.51%和 49.98%。从 Q2 单季度数据看，各公司营业收入环比均有大幅提升，其中汇中股份和三川智慧二季度营收环比增速高达 161.52%和 153.64%，我们认为系一季度订单推迟在二季度集中释放所致。

2020 年 4 月 30 日，工信部发布《关于深入推进移动物联网全民发展的通知》，提出要加快 5G 网络建设，加大 NB-IoT 网络部署的力度，其中能源表计是重点领域之一。7 月 9 日，发改委指出，加快水电热气等市政领域数字建设与系统改造建设是重要环节。智能表行业正迎来政策、市场、技术三方面的全面支持。为应对未来智能水表的需求扩张，各水表公司均不同程度上制定了产能扩充计划以扩大市场份额。

二、疫情对全年业绩影响有限，订单大概率推迟释放，为全年营业收入提供支撑。

根据新天科技半年报披露，公司一季度经营受到疫情阶段性影响，二季度经营已全面恢复正常，但第二季度中标的部分订单的货物交付会有所延后。我们认为，由于经营模式类似， 各水表厂商下半年水表厂商业绩可能优于上半年。同时，四家水表厂商在 2020 年上半年在以 NB-IoT 物联网水表为主要中标内容的订单上均有所斩获。

三、投资建议：

随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强，智能水表产品需求量还将继续增长。具体我们看好聚焦于超声测流产品的汇中股份(300371.SZ)和老牌水表企业宁水集团(603700.SH)。 同时建议关注新天科技(300259.SZ)及三川智慧(300066.SZ)。

家用轻工行业

借宜得利发展脉络，探国内家居未来发展

广发证券赵中平

一、日本龙头家居企业，销售额稳定持续增长。

宜得利主要经营家具以及家居饰品等产品，在日本经济发展趋缓、日本家具行业需求低迷、发展空间萎缩的情况下，宜得利实现了连续 33 年销售额增长，2011 到 2020 财年复合增长率达到 8.26%，是日本家居龙头企业。

二、营收=基础客流×客单价×(首次消费转化率+复购率)

我们基于上述公式对宜得利的核心竞争力进行了剖析。 (一)基础客流：多种店面业态，增大线下基础客流；O2O 打通线上线下，拓展客流来源。宜得利通过 O2O 战略，实现线上线下协同并进，拓展客流来源；线下公司通过开设各种定位不同的门店，覆盖拥有不同需求的消费者；全球化战略突破日本存量市场。 (二)转化率：严控后端供应链到前端产品，低价实用的产品策略提升转化率。宜得利深耕“制造物流 IT 零售”战略，直接采购、海外进口生产、自建仓储物流及配套软件系统等措施大大提升效率，缩短产品从生产到送达消费者的时间，同时降低成本；产品端致力于功能设计，切实解决消费者需求，同时坚持低价策略，产品、品牌体系丰富，吸引消费者进行购买行为，提升转化率。 (三)客单价：强调风格搭配，提升客单价。1987 年，宜得利开始提倡重视家居产品风格“统一感”，注重搭配性，因此宜得利按照客厅、卧室等多种生活场景进行产品展示，实现从大型家具到小型家居用品的一站式购物，有效提升客单价。 (四)复购率：全场景营销，打造品牌形象。宜得利产品覆盖各个消费频率，会员制度有利于收集用户数据，进行精准广告推送；从生产、 销售、售后等方面，宜得利全方面进行标准化管理，严控产品、服务质量，打造品牌形象，提升复购率。

三、宜得利对国内家居企业的启示

通过对宜得利的研究，我们认为国内的家居企业可以通过(一)标准化管理生产、销售、售后等环节；(二) 产品设计贴合消费者需求，强调整体搭配概念；(三)精准推广，改善顾客体验；(四)提升抗风险能力，把握“内循环”趋势，实现转型、获得新增长。

四、风险提示：中国与日本社会文化、经济发展差异，相关经验可能不适用；产品、渠道拓展不及预期；行业竞争大幅加剧；地产竣工交付不及预期。